移动版

天广消防:定增助公司成长加速

发布时间:2013-10-22    研究机构:平安证券

事项:公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于8.87 元/股的价格,发行不超过6000万股(占发行后总股本13.04%),共募集资金不超过5.05 亿元,用于南安C 厂区消防产品生产建设项目、天广消防(天津)有限公司消防产品生产建设项目以及营销网络与系统建设项目。

平安观点:

定增助公司加快基地建设,缓解产能瓶颈:公司拟募集资金不超过5.05 亿元,主要用于福建南安C 厂区项目、天津基地建设项目、营销网络建设等。从募投项目看,公司加快基地建设的意愿强烈,其主要原因是产能成为公司现阶段发展的主要瓶颈。公司独特的营销渠道、强大的品牌影响力以及产品配套能力使得其产品供不应求,尽快实现全国布局的产能扩张成为公司现阶段发展的重点任务。我们认为本次定增可通过为公司提供专项资金,加快其基地建设并缓解产能瓶颈,从而助公司成长加速。

定增价格合理,并为目前股价提供安全边际:公司定增价格不低于8.87 元/股,对应公司2013、2014 年PE 分别为32.9 倍、22.2 倍,由于公司具有较高的成长性(2013、2014 年复合增速有望超过50%),我们认为该定价是较为合理的。由于目前股价高出定增价格幅度仅为14.8%,因此这也为目前公司股价提供了一定的安全边际。

财务费用率下降可基本消除公司EPS 摊薄的影响:公司拟发行不超过6000 万股,稀释公司EPS 约13%,但有望大幅降低公司财务费用率。随着IPO 募集资金的消耗,公司2013 年上半年财务费用率上升了2.2 个百分点。本次定增募集资金约5 亿元,如果按照3.5%的收益率计算,将产生利息收入约1750 万元,增厚EPS约0.04 元(按照增发摊薄后股本4.6 亿计算),相对于我们14 年考虑股本摊薄后的EPS 预测值0.35 元(不考虑增发为0.40 元)增厚11.5%,基本消除了增发股本摊薄影响。

估值与投资建议:由于增发进度存在较大不确定性,我们暂不考虑增发对公司盈利及股本摊薄影响。我们预计公司2013-2014 年归属母公司股东净利润1.07 亿元(YoY -21.7%)、1.59 亿元(Y0Y 48.1%),扣非后净利润增速分别为53.3%、48.1%,对应EPS 分别为0.27 元、0.40 元,目前股价对应2013 年、2014 年PE 分别为37.7 倍、25.6 倍。我们看好公司未来产能扩张、经营模式升级的清晰成长路径,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:业务快速扩张后的管理风险、消防工程进度放缓导致收入确认延后、增发方案不能通过证监会审批的风险。

申请时请注明股票名称