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天广消防:定增募资加快实施全国扩张战略

发布时间:2013-10-22    研究机构:兴业证券

事件:公司公告拟非公开发行股票,发行价格不低于8.87元/股,发行数量不超过6000万股(当前总股本的15%),募集资金不超过5.05亿元,其中4.9亿元将用于投资南安C厂区消防产品生产建设项目、天广消防(天津)有限公司消防产品生产建设项目及营销网络与系统建设项目。点评:公司确立了“立足福建、布局全国”及消防产品与消防工程一体化发展两大战略,未来几年资金需求超过10亿元,本次增发募资有利于加快南安基地及天津基地二期项目建设进度,助力公司实现全国扩张的战略目标。

1、公司主要产品当前市场需求在150-200亿元左右,公司扩张空间广阔。根据中研普华调研数据,2010年我国消防装备加上安装、维保等需求,消防产业总体规模超过1180亿元。按近几年行业年均增长10%-20%推算,当前消防产业市场规模在1500亿元-2000亿元之间。其中消防工程约占1/2,管网耗材约占1/4,消防产品约占1/4。天广消防产品覆盖11个大类(消防产品总共21个大类),主要包括消防供水系统、自动气体灭火系统、自动喷淋灭火系统等,这些产品占消防产品市场的40%左右。据此推算天广消防主要产品的市场需求占整个消防产业市场需求的10%左右,市场空间约150-200亿元,公司2012年收入仅4.2亿元,未来发展空间广阔。从公司收入地区分布来看,2013年中报公司华东地区收入占比58%,华南地区占比20%,其他地区合计仅占22%,三北地区及西南地区的市场拓展空间广阔。为此公司提出了“立足福建、布局全国”的战略部署,建设南安本部、天津、成都三大基地,本次增发主要为南安本部基地及天津基地二期工程建设募集资金。

4、当前三大基地建设正有序进行,天津基地有望率先投产。

目前天津一期工程基本完成了生产准备,消防供水系统等基础产品将从四季度开始投产。目前天津子公司人员已接近100人,一期项目的部分设备安装调试已经基本完成,公司地上消火栓、地下消火栓、消防门、消防箱等四大类产品已经达到批量生产条件。消防产品强制性认证周期较长,预计4季度可获得产品生产销售许可,消防供水系统有望率先投入生产,全年天津子公司基本达到盈亏平衡。自动灭火系统等高端产品将主要在二期工程扩大产能。

5、盈利预测与评级。

由于增发时间未定,我们暂不考虑增发对股本及业绩的影响,预计公司2013-2015年公司归属于母公司股东净利润0.99亿元、1.43亿元与2.04亿元,对应EPS分别为0.25元、0.36元和0.51元,分别同比增长-27.8%、44%与43.3%,对应2013年PE为41.1倍。公司南安本部消防产品收入稳定增长,天津基地即将投产,消防工程也有望通过与泉州消安优势互补实现快速增长,因此中长期来看我们看好公司的持续成长能力,继续维持公司“增持”评级。

6、风险提示1)天津基地项目达产进度低于预期,新增固定资产折旧及人工成本上升影响公司毛利率的风险;

2)消防工程收入确认进度低于预期,泉州消安业绩不达承诺的风险。

申请时请注明股票名称