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天广消防2013年三季报点评:收入维持平稳增长,维持“增持”评级

发布时间:2013-10-29    研究机构:申万宏源

公告:公司在今日发布2013年三季报。

三季报略低于预期。公司2013前三季度实现营业收入4.05亿元,同比增长38%,实现归属于上市公司股东的净利润6358万元,同比下滑46%,对应EPS=0.16元,净利润大幅下滑源于去年同期天津基地产生的约6800万投资收益,扣除后同比增长25%。同时公告全年业绩预告,扣非后同比增长30%-60%,全年业绩符合我们及市场的一致预期。

公司收入增速平稳,天津基地进入试产期,使得费用率大幅提升。公司产品销售继续维持高速增长,2013第3季度收入同比增长37%,与上半年增速相当。由于天津进入试产阶段,使得管理费用大幅提升,费用率相比去年同期上涨约2%。新基地的投产将有助于公司开拓华北市场,同时也将缓解公司本土基地产能不足的压力,由于产品生产和销售仍处于爬坡阶段,形成的利润并不能完全对成本进行覆盖,从而导致费用率的快速提升,预计随着下半年产能利用率的提升将使得全年达到盈亏平衡。此外四川基地合作协议已经签订,随着后续建设投产,将有助于西南市场的开拓。

应收账款大幅上涨,工程业务值得期待。三季度是公司每年应收账款的最高峰,加上公司工程业务前三季度保持超过100%以上增长,使得应收账款大幅提升。正如我们一直强调,公司由制造型企业向工程型企业的转型才是公司打开市场空间,提升发展速度的关键所在。在产品方面,公司对经销商严格把控,当年应收款在年底基本全部收回,使得公司能够形成良好的现金流用于支撑工程业务的快速发展,因此我们认为随着工程业务逐步进入正轨,公司未来发展值得期待。

我们下调盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们下调公司2013-2015年盈利预测,EPS由之前的0.32/0.48/0.64元,下调至0.25/0.39/0.55元,调整后对应的PE为41/26/19,维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称