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天广消防:营收高增长是亮点,四季度净利同增52%

发布时间:2014-03-25    研究机构:平安证券

事项:公司公布年报,2013 年营业收入5.72 亿元,同比增长36.4%,归属母公司股东净利润9107 万元,同比下降33.6%,扣非后净利润8974 万元,同比增长28.2%,EPS0.23 元,比之前业绩快报微幅上调。

平安观点

营收高速增长,四季度净利润同比增长52%。

2013 年公司营业收入保持高速增长,显示良好的发展态势。分产品看,消防工程、自动灭火系统营收增速较快,分别同增89%、44%,而高毛利率的消防水炮销售收入出现小幅下滑,消防供水系统实现平稳增长。2013 年扣非后净利润同比增长28.2%,相比业绩快报中的27.8%进行了微幅上调,但略低于与年初制定的30%增长目标。从四季度单季度上看,营收同比增长32.4%,净利润同比增长51.8%,相比三季度,呈企稳回升态势。

费用率提高侵蚀公司业绩,经营性现金流有所恶化。

公司2013 年毛利率26.88%,相比12 年降低0.37 个百分点,自动气体灭火系统毛利率下降,消防水炮收入下滑是主要原因,但整体保持了平稳,这是由公司以经销商为主的营销模式决定的。费用率提高是公司业绩低于预期的主要原因,尤其是财务费用率,提高了1.8 个百分点。2013 年公司经营性现金流净额仅1644 万元,同比下降了74%,这可能与今年的回款政策、工程业务垫资有关,值得关注。

2014 年业绩有望提速,维持“强烈推荐”评级。

我们认为2014 年公司业绩提速主要来源于1)天津基地的产能投产,其产值贡献有望达到1 亿元;2)消防工程业务爆发增长,增速有望100%以上;3)南安基地实现平稳增长。

预计公司2014-2015 年归属母公司股东净利润分别为1.40 亿元(YoY53.9%)、1.95 亿元(YoY 39.0%),对应EPS 分别为0.35 元(前次预测0.38 元)、0.49元(前次预测0.52 元),目前股价对应14、15 年PE 分别为28.9 倍、20.8 倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:管理风险、工程结算不达预期风险、大盘系统性风险。

申请时请注明股票名称